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【光大纺服行业周报】纺织服装企业转产抗疫继
发表时间:2020-03-05 17:21

  上周(2020年2月23日~2月28日)上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-5.24%、-5.57%、-5.04%,纺织服装板块涨1.66%,其中纺织板块涨3.80%、服装板块涨0.51%。个股方面,搜于特、欣龙控股、嘉麟杰、延江股份、江南高纤等涨幅居前,主要为疫情相关概念股,旷达科技、跨境通、星期六、维科技术、天创时尚等跌幅居前,主要为小市值转型类公司,直播网红概念股有所回调。

  重点事件/数据:1)我国口罩日产能产量快速增长,纺织服装企业纷纷转产抗疫物资生产。截止到2月26日,服装行业转产防护服、隔离服的企业超过109家,转产各类口罩的企业超过65家(附名单),防护服、隔离服产能达到97.5万件/日左右,各类口罩产能达到825.8万只/日左右。2)新冠肺炎疫情在全球扩散,关注相关国家变化对我国产业影响。海外国家中意大利、日本疫情较严重,其中意大利与我国纺织服装贸易依存度较高,日本为我国纺织服装出口占比较高的国家,未来若疫情加剧或者在全球扩散,可能影响我国纺织服装出口和进口。

  近期观点:短期内纺织服装公司收入、利润将受到疫情影响,一季报面临一定业绩压力,关注:1)市场对防护用品需求增加,关注相关生产企业;2)线上销售受影响相对较小,关注开润股份、南极电商等;3)关注新入选富时罗素指数名单的珀莱雅、开润股份,未来有望获得增量外资支持;4)关注低估值高分红型龙头公司,防御性强提供稳健回报,如海澜之家、鲁泰A、中国利郎等。

  行业新闻:产品价高阻碍规模增长,Lululemon也面临扩张压力;H&M称疫情尚未对服装供应链造成严重影响,中国门店正逐渐恢复营业;爱马仕中国门店逐步恢复营业,意大利工厂仍照常运行;LBrands拆分维密导致经营利润下滑,但上季度销售额超分析师预期。

  公司公告:森马服饰、开润股份、比音勒芬、探者、星期六、延江股份、罗莱生活、联发股份、梦洁股份、金发拉比、汇洁股份、孚日股份、柏堡龙、七匹狼、三夫户外、御家汇发布19年业绩快报;申洲国际公告疫情影响和复工情况;三夫户外筹划定增。

  328级棉现货12887元/吨(周涨跌幅,-4.30%,下同);美棉71.40美分/磅(-8.52%);粘胶短纤9600元/吨(持平);涤纶短纤6483.33元/吨(-0.87%);长绒棉21300元/吨(持平);内外棉价差-1118元/吨(-0.97%)。

  3月2日消息,国家发展委着力推动口罩企业复工达产,引导支持企业扩能、增产、转产,我国口罩日产能产量连续快速增长,双双突破1亿只。

  据调度,2月29日,包括普通口罩、医用口罩、医用N95口罩在内,全国口罩日产能达到1.1亿只,日产量达到1.16亿只,分别是2月1日的5.2倍、12倍,进一步缓解了口罩供需矛盾。其中,医用N95口罩日产能产量分别达到196万只、166万只,有效解决了一线医护人员的防护需要。

  据中国服装协会不完全统计,截止到2月26日,服装行业转产防护服、隔离服的企业超过109家,转产各类口罩的企业超过65家(名单如下)。防护服、隔离服产能达到97.5万件/日左右;各类口罩产能达到825.8万只/日左右。

  在直接生产防护服、口罩企业之外,我们梳理了目前纺织服装上市公司中口罩、防护服产品的上游生产企业如欣龙控股、延江股份等,以及有相关产品、但尚未实质性介入生产的企业,如诺邦股份、华茂股份等。更新如下:

  根据新浪新闻,截至3月2日境外累计确诊8896例,其中疫情较为严重的国家主要有韩国(累计确诊4212例)、意大利(1709例)、伊朗(978例)、日本(967例),其中以意大利和日本与我国纺织服装产业关联度较高。

  1)疫情较为严重的意大利:意大利在高端皮具制品和服装的设计、生产、品牌运营上拥有强大的全球影响力,其服装和皮具进出口规模在全球都为前列、且为贸易顺差国,其中出口主要以高端服装和皮具制品为主,进口则偏向于低端产品。

  中意在纺织服装方面的贸易来看,两国贸易依存度较高,如2018意大利出口的皮具和纺织品占我国进口的25%、20%左右(2010年皮具占比曾达46%),而意大利国进口的皮具和纺织品占我国出口的25%、10%左右。因此,一方面意大利疫情若加重可能影响当地消费、从而影响到我国的服装和皮具出口订单;另一方面意大利当地的皮具和服装生产可能受到疫情阻碍、从而影响我国相关产品的进口。疫情对生产端的影响需考虑企业的产能分布,意大利企业特点是中小企业居多、设计优势突出,而部分或者一线奢侈品牌产能已自本土延伸至东欧地区,如爱马仕80%的产能位于法国、意大利本土的工厂2月末也仍在运营,目前来看疫情对其影响有限。如未来疫情影响加大,可能对我国高端消费的供货造成影响。

  2)疫情严重程度次之的日本、、法国:疫情扩散可能影响海外对我国纺织品和服装出口的需求,如日本2018年国进口服装金额占我国服装出口的11%左右,和法国合计占比7%左右。未来若我国纺织服装出口的主要需求国家疫情出现蔓延、影响到当地经济和民生,将影响我国的纺织服装出口订单。

  上周(2020年2月23日~2月28日)上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-5.24%、-5.57%、-5.04%,纺织服装板块涨1.66%,其中纺织板块涨3.80%、服装板块涨0.51%。个股方面,搜于特、欣龙控股、嘉麟杰、延江股份、江南高纤等涨幅居前,主要为疫情相关概念股,旷达科技、跨境通、星期六、维科技术、天创时尚等跌幅居前,主要为小市值转型类公司,直播网红概念股有所回调。

  这家总部位于的公司在竞争激烈的运动服领域取得了不错的市场份额,与耐克、阿迪达斯和陷入困境的安德玛(Under Armour)等知名品牌竞争中不落下风,甚至在口碑上还略有优势。

  目前,Lululemon(需求面积:200-350平方米、已进驻24家购物中心品牌已经正成为质量的代名词,因为它的夹克、裤子、衬衫、鞋子和短裤都是用先进的专利材料所制,轻便易穿,还能吸汗。这些产品不仅质量高,而且让Lululemon能够使客户愿意支付的高昂的溢价。此外,Lululemon正计划在其65%的门店新增健身区域,在店内实现瑜伽课等健身课的附加价值形势。

  这样的高消费客户数量只可能继续增长。当下的趋势是,越来越多的人参加体育锻炼,在国内,尤其是瑜伽已经迅速琉流行起来。Lululemon提供的休闲风格的服装既可以在健身房穿,也可以在户外穿,而且该公司驾驭“运动休闲”潮流的能力不凡,有足够的理由相信该品牌能很好地向前发展。

  Lululemon的盈利能力是毋庸置疑的,特别是其营业利润率(过去12个月)为21.45%。虽然股东没有收到股息,但37.05%的股本回报率(12个月)表明,他们已经从Lululemon的股票中获益。展望未来,随着Lululemon在中国市场的口碑已经建立,公司股东很可能会继续受益。

  Lululemon当下的战略目标是到2023年实现男装和数字业务销售额翻一番,国际业务销售额翻两番。从数据的角度,预计公司未来五年的每股收益预计将增长21.18%,这间接指导了公司以上的战略的可行性。

  在财务上,Lululemon可以勇敢地面对未来。5.6393亿美元的长期债务被16.5亿美元的净值抵消,5.7477亿美元的流动负债被14.5亿美元的流动资产、5.8615亿美元的现金和3574万美元的应收账款抵消。该公司正处于有利的地位,可能在某个时候支付股息,或参与股票回购——这种可能性极大。

  然而,尽管如此,单就公司的股价而言,估值似乎有些高了。以每一项指标衡量,其估值都超过了服装制造业的这一细分行业和标准普尔500指数(S&P 500)。

  以Lululemon而言,市场上没有第二家以健身运动服饰为核心的运动品牌可以当作比较,而健身运动服饰这一领域是否能被标准普尔准确覆盖也要打一个问号。

  首先便是其高端产品的高价格阻碍了它的规模增长,这意味着只有高收入客户才能使用其产品,将低收入客户拒之门外。而耐克和阿迪达斯等竞争对手便可以留住这些客户,从一个方面阻碍了公司市场份额的增长。但这样的价格又如同双刃剑一般,确认了其核心客户的高净值属性,并确保了一定的稳定性。

  极其有趣的一点是,该品牌为了扩张而降价的可能性很低,更大的可能是拓展子线品牌以满足中低端客户的需求,或是干脆摒弃其他市场专注于服务高端健身市场也不失为良策。

  同时,耐克和阿迪达斯等竞争对手也保留两个关键优势,它们比Lululemon最早进入中国和在市场上有有更大的品牌认知度。

  要想克服这两个优势,相信市场很快便能测试出Lululemon的战略意图,特别是这在两家公司有着更大的资本优势局面下,相信对Lululemon来说不会是一场简单的战役。

  如上所述,到目前为止,Lululemon在服装市场的份额确实值得赞扬,但它是否能像其知名度更高的竞争对手那样在市场上占有一席之地仍有待观察,并对其预期的增长提出一定质疑是的。

  ※H&M称:疫情尚未对服装供应链造成严重影响,中国门店正逐渐恢复营业(华丽志 2020/2/27)

  2月27日,快时尚巨头 H&M 表示,新冠病毒疫情之下,H&M的服装供应链尚未出现严重的供应延迟情况。

  H&M 在全球范围内拥有广泛的服装供应网络(H&M 本身不生产衣服,而是从供应商处采购),因此拥有很好的灵活性,能够根据供应情况灵活调整采购。不过,H&M的亚洲服装供应商们却有可能受到疫情一定影响,因为它们大部分依赖于中国的面料、纱线和制革厂提供服装加工所必需的原材料。

  本周一,快时尚零售商 Primark 的母公司英联食品(Associated British Foods)就曾发出称,在当前疫情下,若中国服装供应商出现供应延迟情况,Primark的部分产品线财年将面临供应短缺风险。

  H&M在中国共有518店,受疫情影响曾暂时关闭大约三分之一的门店。随着复工的开始,H&M在中国的门店目前已经逐步恢复营业,截至本周四,H&M有135店处于暂时关闭状态。

  本周三,法国奢侈品牌爱马仕(Hermès)也表示在中国的营业活动已陆续恢复正常。由于新冠病毒疫情爆发,爱马仕曾一度关闭在中国的11店,截至本周三已经有7家恢复营业。爱马仕首席执行官 Axel Dumas 表示,尽管部分门店已经开业,但中国市场门店客流量仍受疫情影响,且目前这种恐慌正蔓延到亚洲以外地区。

  本周三,法国奢侈品牌爱马仕(Hermès)表示在中国的营业活动已陆续恢复正常。由于新冠病毒疫情爆发,爱马仕曾一度关闭在中国地区的11店,目前其中7家已经恢复营业。

  爱马仕首席执行官 Axel Dumas 表示,尽管部分门店已经开业,但中国市场门店客流量仍受疫情影响,且目前这种恐慌正蔓延到亚洲以外地区。

  爱马仕等奢侈品牌正面临着疫情爆发带来的销售困境,一方面他们不得不临时关闭在全球第二大经济体中国的门店,并搁置相关广告宣传活动;另一方面,出国旅游的中国游客数量大幅减少,海外门店的销售也受到影响。

  Dumas 告诉透社记者:“十天前,我们门店还是紧闭的状态,但现在已经重新开业。我们看到中国的经济有可能逐渐恢复正常。”不过他表示,目前评估疫情带来的影响依然为时尚早。

  目前,意大利是欧洲冠状病毒感染病例最多的国家,不过爱马仕在意大利的工厂目前并没有关闭。Dumas 表示,爱马仕80%的产能位于法国,因此公司的供应链并未受到严重影响。

  为抗击新冠病毒肺炎疫情,国内外多家服装、美妆和奢侈品品牌集团,以及时尚零售企业都积极采取行动捐款捐物,爱马仕也通过中国的宋庆龄基金会设立了爱马仕白衣守护计划,并向该基金会捐赠人民币500万元。

  日本以外的亚洲市场销售额同比增长18%。虽然的混乱局面对销售造成了一定影响,但是大中华区的整体表现依然非常出色。在10月于马来西亚和新加坡推出的官网电商也对销售起到了推动作用。

  法国以外的欧洲市场销售额同比增长8%,英国和意大利表现尤为出色(虽然法国市场受到了活动的影响,但是销售额依然增长了8%)

  5) 手表部门的销售额同比增长12%,女士手表新品系列Galop d’Hermès 反响良好

  2月26日,美国时尚集团 L Brands Inc. 公布了2019财年第四季度与全年关键财务数据。由于第四季度集团正在筹备出售旗下著名内衣品牌维多利亚的秘密(Victoria’s Secret,以下简称“维密”)的相关事宜,集团资产减值 7.25亿美元,营业利润从去年的 7.99亿美元下滑至 8170万美元,但净销售额达到了47.07亿美元,高于分析师预期的 46.9亿美元。

  2020年第四季度,维密销售额为 22.76亿美元,去年同期为 25.32亿美元,可比门店销售额同比下滑 10%,跌幅大于分析师预期的 8.89%。这已经是维密销售额连续三年下滑。在激进股东的推动下,且考虑了其他多重因素,L Brands 已决定将维密拆分出售。

  2月21日,《华丽志》报道了 L Brands 以 5.25亿美元的价格将维密 55% 的控制性股权出售给私募基金 Sycamore Partners的消息。拆分维密的交易完成后,集团将专注于旗下沐浴品牌 Bath & Body Works 的发展。该交易预计将于 2020年第二季度完成。

  一位 L Brands 的高管曾表示,Leslie Wexner 与他的左右手 Ed Razek 掌控集团数十年,导致集团很难进行大型的。他们对集团发展的一切决策都非常固执,也不想有任何的改变。

  对此,在 2月27日发给客户的报告中,投资银行 Jefferies 的分析师们也阐明了自己的担忧。他们认为,即便 Leslie Wexner 辞去首席执行位,但他依旧身处董事会,且拥有极大的话语权。L Brands 可能依然不会摆脱他的掌控。

  净销售额 47.07亿美元,高于分析师预期的 46.9亿美元,去年同期为 48.52亿美元

  净亏损 1.92亿美元,去年同期盈利为 5.4亿美元;摊薄后,每股亏损 0.7美元,去年同期收益为 1.94美元每股,主要由减记维密资产导致

  调整后,净利润为 5.24亿美元,每股收益为 1.88美元,高于分析师预期的每股收益 1.86美元;去年同期净利润为 5.95亿美元,每股收益为 2.14美元

  1)维密销售额为 22.76亿美元,去年同期为 25.32亿美元,可比门店销售额同比下滑 10%,跌幅大于分析师预期的 8.89%

  1)维密销售额为 68.05亿美元,去年同期为 73.75亿美元,可比门店销售额同比下滑 9%

  2020财年第一季度财务预期:每股亏损 0.05美元,少于分析师预期的每股盈利 0.1美元。