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营收和净利双降的大族激光为何被北上资金热捧
发表时间:2019-12-29 16:39

  10部史诗级系列《星球大战》是大橙子年少时最爱看的电影。多年过去了,剧情已经很模糊,但是满屏激光的战斗场面,一直令大橙子记忆犹新。曾经大橙子也幻想着自己哪天也跟电影里的天行者一样,抡着激光剑满天乱飞,那场面一定帅呆了!

  科幻电影普遍采用“激光武器”的设定确实反映了现实中人们对激光的认识,即激光拥有能改变世界的巨大能量。

  【激光的产生原理】:在特定条件下用光照射物质,可以激发出跟入射光属性相同但能量放大许多倍的光。这些光可聚焦于一个点,瞬间产生很高的温度,足以切开金属。

  现代工业,激光可谓无处不在,无所不能。切割、焊接、打孔、全息摄像和PCB(集成电板印刷)等领域都离不开它。比如,大橙子小时候看星战电影用的就是镭射,其实镭射Laser就是激光。军队更是始终对激光武器的研究抱着极大热情。

  激光的实际应用依赖于激光设备,是一种特殊的机床,只不过把刀具换成了激光。央视纪录片《大国重器》中就介绍了这样一台机床(如下图)↓

  这台三维五轴机床能够进行传统机械机床难以胜任的卫星复杂表面加工工作,这也是激光设备的战略意义所在——它比传统机床性能更好且效率更高。对于传统机械机床落后的中国来说,激光设备是弯道超车的重要机会。而国内激光设备的领头羊,正是该机纪录片中的上市公司大族激光002008)(002008)。

  1、消费电子:主要使用小功率激光器,用于手机/平板外壳加工和商标打印。这部分主要订单来自智能手机,比如iphone的商标和Home键;

  2、电动汽车:这是一个离了激光装备就活不了的行业,汽车电池的有效密封和车身轻量化的要求只有激光焊接能够满足;

  3、显示面板:对于OLED面板,无论蒸镀还是切割,都是传统机械方法无法胜任的,是激光设备大显身手的舞台;

  5、其他:可应用在LED照明、半导体、光伏等制造领域,但从整个公司的业务条线来说处于次要。

  上述赛道覆盖了中国制造业产业升级浪潮中几乎全部的重要产业。大族激光不仅提供设备,还提供系统解决方案,客户粘性很大。

  在上述业务之外,比较值得关注的是仍处于起步阶段的工业机器人业务。2016年,公司与中航工业合作并购了西班牙公司ARITEX机器人公司并占股30%。这家公司为国产大飞机C919提供了4条大部件自动化生产线。从最早生产纽扣打标机到C919,这样的步伐表明了大族在中国由低到高的产业升级蓝图中的战略定位,必将随着中国制造业的不断升级而反映在业绩增长上。

  公司给出的解释是2018年全球消费电子市场下滑,拖累公司业绩。这样的解释有一定道理,但是大橙子认为更深层的原因是公司技术上存在重要短板,即大功率光纤激光器。

  激光器是激光设备的核心部件,可以占到整个设备成本的40%以上。世界最激光器生产商IPG(不做设备只做激光器)最好的光纤激光器最大功率可以达到100千瓦级别(不同光源激光器功率标准不同),而大族激光量产的大功率激光器功率只有6千瓦。

  一般来说,由于各种固定成本的存在,净利润变化幅度会比毛利更大,大族激光的净利润变化幅度之所以小于毛利,是因为大族收到了大量的国家科研补助。

  国家的补贴算是好钢用在了刀刃上。2018年大族激光顶着营收和净利双降的逆风,研发投入指标大幅上升。每拿国家一块钱,自身投入十块多,这是优秀企业的科研态度。

  大族能够用不到20年时间从生产纽扣打标机走到大功率光纤激光器。除了肯花钱之外,也离不开王大珩、王之江两位泰斗级科学家的长期指导。两位院士曾主持研制了中国第一台激光器。在他们的努力下,大族的硬核技术得到业内的一直认可。消费电子领域的苹果、华为、OPPO,新能源领域的比亚迪002594)和宁德时代等,都是大族激光的客户。以营业收入计算,大族激光2018年110.3亿的业绩超过第二名华工科技000988)一倍还多,是中国激光设备当值无愧的行业龙头。

  一边能从市场上赚到钱,一边在科研上舍得花钱,大橙子对大族激光的发展前景非常乐观。大族只要能突破中端光纤激光器,就能收获巨额利润;如果突破高端光纤激光器,则可能重塑世界激光设备产业格局。

  根据《可转债募集说明书》披露,大族目前比较重要的投资项目有两个,都将在2020年初完成。项目一是聚焦大功率激光设备,项目二是以小功率激光设备为主。同时大橙子注意到一些大背景:

  3. 2019年3月1日工信部、光电总局和中央电视总台联合印发了《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,计划到2022年,我国超高清视频(主攻4K/8K)产业总体规模达到4万亿元。

  综上,从新投资项目产能开始,大族激光将迎来5G基建、大飞机进航线、OLED面板扩产带来的一大波国产替代。大橙子对其业绩充满期待。

  其实大族激光的市场前景怎么样,看北上资金的行动也可知一二。今年2月28日,大族激光发布了《2018年业绩预减的业绩快报》。然而,3月5日盘后大族激光就发布公告称“公司总境外持股比例超过28%,所以深港通只能卖不能买”,也就是所谓的“买爆了”。大橙子相信北上资金绝不是活雷锋,辛苦北上也绝不是为了给内地投资者送钱,对吧?

  随着5月17日对岸那位爱用社交的金发大爷对华为签发,海思宣布自己的芯片“备胎转正”并以科技自立的口号强势回应。新一轮国产替代已经在上,而大族激光不到24倍的市盈率还不如茅台600519),是“国产替代”题材中绝对的冷门股。多年的外审经验大橙子,判断企业的价值决不能只盯着报表数据,在未来汹涌的国产替代大潮中,宽阔的赛道和深厚的技术积累,必将助力大族激光的业绩兑现。

  《星球大战》里西米“天行者”用这样一句话表达对儿子安纳金身上蕴藏的原力的信心:“你无法改变,正如你无法太阳下山。”大橙子说:“没有人能中国崛起,正如云层无法激光划破天际”。